价在今年的表现赶超金价，谨慎的投资者不禁要问：面对这一素来有着大幅波动历史的白色金属，如何在防范风险的同时玩转白银市场？

年初至今，白银期货已累计上涨了20%，上周四在纽约商品交易所(New York Mercantile Exchange)收报每盎司33.83美元。相比之下，黄金期货今年只涨了8.4%，目前价格略低于每盎司1,700美元。

Hallgarten & Co. LLC.矿业策略师艾克斯顿(Christopher Ecclestone)说，2011年4月白银暴跌，之后有段时期一直徘徊在每盎司30美元左右；近来价格不断上涨，表现超过黄金，这主要是由于小型投资者的担心情绪所致，他们是愿意投资白银的主要人群，这些人心态非常不好，资源相对不足，这使得银价更易受到大众情绪波动的影响。

实际上，仅在今年白银收盘价最低曾冲至28.68美元，最高曾飙至37.14美元。去年银价全年跌了9.8%，而金价则涨了10%。

刊登在《黄金通讯》(Gold Newsletter)上的《银弹战略》(Silver Bullet Strategy)报告的作者朗丁(Brien Lundin)说，白银在价格动作上历来远快于黄金，无论涨跌。他说，正是因为这一原因，只要投资者足够自律，在金银长期牛市周期中顺势而为，就可利用白银对黄金的杠杆作用赚得盆满钵满。

朗丁说，近一年前，银价曾直逼50美元大关，每次只要大涨这一幕就会迅速重现，因此我认为目前的银价非常便宜。

相较2月28日逾37美元的结算价，当前的银价已经跌约9%。

所有这些特点都使白银显得非常有吸引力，尽管它易于波动。

风险评估

近来的很多基本面因素都在一定程度上解释了2012年银价何以波动得如此剧烈。

朗丁说，支撑金价的所有因素也都支撑银价，这当中包括2008年以来创造的大量货币流动性以及西方国家过去几十年累积起来的庞大负债。

其它支撑因素还包括白银多用途性需求不断增长。

网站SilverForecaster.com和GoldForecaster.com的主编菲利普斯(Julian Phillips)说，白银的工业需求已经从“饥渴”变为“一般”，因此受到经济不景气的影响相对较小。他表示，用于摄影和珠宝业属于“饥渴需求”，而用于太阳能面板、医学和电子产品则属于“一般需求”。

国际铜研究小组(International Copper Study Group)发布的初步数据表明，2011年头11个月，全球铜使用量同比上升2.7%。全球第二大铜消费国中国的铜消费量上升38%之后，去年10至11月全球铜消费量上升了12%。

即便如此，全球经济增速放缓一直令外界关切，而上周中国政府决定下调经济增长目标则加重了市场的忧虑。

新德里研究机构Insignia Consultants的首席分析师卡纳尼(Chintan Karnani)说，中国经济增速放缓会令市场看跌金银价格，因为中国是全球最大的贵金属买家之一。

卡纳尼说，白银期货可能遭遇的其它风险包括全球经济衰退，各国央行加息以及欧元区债务危机。

但朗丁说，推高银价的主要因素不是对白银的工业需求，而是投资需求。同黄金一样，拉动白银投资需求的是通货膨胀。印出的钞票数量越多，金银价格就涨得越高。

在菲利普斯看来，白银的投资需求一直在上升，尤其是因为黄金价格升得过高，超出了新兴市场中低收入和工薪阶层投资者的负担能力。实物白银支撑的iShares Silver Trust年初迄今累计涨幅已经超过20%。

但市场对白银的兴趣也有消退的可能。VRTrader.com的首席市场策略师莱柏维兹(Mark Leibovit)将银价的波动部分归因于市场操纵行为。莱柏维兹还将这种行为称作“金融恐怖主义”。他说近来金银市场出现“闪电崩盘”的现象显然是一种异动。

2月29日，黄金期货跌4.3%，而白银期货则下跌近7%。

但莱柏维兹说，作为投资者或交易员，我们会受大中型投资者的影响，有时他们的投资决策对我们有利；但即便是上周那些试图操纵市场的人造成的大跌也是预料之中的事情。

降低风险

由于影响银价的一系列因素非常复杂，分析师建议投资者和交易员采用几种方法降低风险。

卡纳尼建议，在投资者的白银投资组合中，纽约商品交易所Comex分部的白银期货可以占到20%的比例。他同时建议，如果计划长期投资，他倾向在大约31美元的价位买入上述白银期货，卖出目标价则定在42美元到51美元之间。但其他分析师则认为期货市场风险太高。

朗丁说，制定投资策略时可以考虑纽约商交所Comex分部的白银期权。他说，看涨期权的买家支付期权费后就有权在未来某一时期内以某一特定价格买入期权标的，但这不是一项义务。看涨期权的买家不是在买入市场，他们买入的只是做多市场的权利。

卡纳尼建议，如果要制定“系统性”投资计划，那么在白银投资组合中，银币占比可达50%。每月白银投资额达500美元的投资者2012年的投资回报率应该能超过15%。

朗丁说，购买纯度达90%的美国银币（俗称“银袋”(bag silver)）或许是投资实物白银的最佳方式。他说这种银袋通常是把面值总和为1,000美元的银币组成一个单位进行交易。银袋内的银币包括多种面额(比如10美分，25美分或50美分)，一些交易商也出售面值总和为500美元、250美元甚至是100美元的银袋，同时可能收取更高的溢价。

卡纳尼建议，投资组合中剩余30%的仓位可以投资交易所买卖基金(exchange-traded fund, 简称：ETF)，投资持有期可以设定在三到五年。他说，ETF的回报总是滞后于实物白银价格的波动。

Strategic Metals Research & Capital矿业融资部主管布戈斯(Edmond Bugos)倾向于投资ETF，他中意的两只基金分别是Central Fund of Canada(同时持有黄金和白银)以及Sprott Physical Silver Trust。

整体而言布戈斯还是喜欢黄金，但他说通过持有Central Fund of Canada，Strategic Metals Research & Capital在白银投资方面也累积了足够多的风险敞口。

在朗丁看来，当白银价格上涨时，构建一个由银矿开发企业或白银生产公司组成的投资组合可以获得大量收益。

朗丁说，Great Panther Silver Ltd.和Silvercorp Metals Inc.的白银生产业务都能盈利，且两家公司的生产规模还在扩大。而South American Silver Corp.则有大量白银资源，其价值目前被市场低估。朗丁并不持有这三家公司的股票。

对未来银价走势的最佳预测

谈到今年银价走势时，分析师们说，有一件事是肯定的，那就是银价波动幅度预计将和以往一样剧烈。

朗丁说，我不敢说银价低于30美元的日子已经不会重现，由于银价波动非常剧烈，或许我才说过它绝不会下跌，银价立马就回调至30美元以下。但朗丁也说，银价目前的趋势肯定是向上的，目前看来，在银价再次跌破30美元之前，它很有可能先会突破40美元价位。

Global Hunter Securities高级研究分析师赖特(Jeffrey Wright)说，他设想的一种情况是，白银的工业需求在全球范围内大幅下降，这将导致银价跌破30美元，就像去年第四季度的情况那样。当时银价下跌了大约8美元。

但SilverForecaster.com的菲利普斯认为，银价低于30美元的日子已经结束，因为需求超过了产量。他说，就像全球石油需求上升令油价不断上涨、导致80美元/桶的油价可能难以重现一样……白银的最低价位已经升至一个新的平台。

本文译自MarketWatch